正味現在価値法と投資判断の見抜き方

正味現在価値法って、1次のときにさんざん計算しましたよね。

そうなんですよ。知識はあるのに、使うタイミングで手が止まる。これ、事例Ⅳで一番多い相談です。

今日はその「気づき方」と「使い方」に絞って、一緒に整理していきましょう。

まず前提として、正味現在価値法は事例Ⅳの投資判断でほぼ毎年のように顔を出す論点です。

しかも出方が一つじゃないんです。ある投資案をやるべきか単独で判断させる問題もあれば、複数の投資案やシナリオを比較して、どちらが有利かを選ばせる問題もある。

そのとおりです。だから設問文を読んだ瞬間に「これは単独判断なのか、比較なのか」をまず見極める癖をつけておくといいです。

そうです。単独判断のつもりで解いていたら、実は複数案から一つ選ばせる問題だった、というズレは致命的です。設問の指示文をもう一度読み返す習慣をつけましょう。

では、与件文のどこを見たらこの論点だと気づけるか。反応すべき記述はだいたい決まっています。

一つ目は「新たな設備投資を検討している」「新規事業の開始を検討している」という記述です。

二つ目は、投資額や耐用年数、各期の売上・変動費・固定費の見込みが、具体的な数値で示されているかどうかです。

三つ目は、資本コストや割引率、それに複利現価係数・年金現価係数の数表が与えられているかどうか。

まさにそうです。そして四つ目が、設備を耐用年数の経過後に売却する予定や、売却価額についての記述です。

これら四つ、全部そろわないと反応してはいけない、というわけではありません。一つでも出てきたら「投資判断の話かもしれない」と疑い、そろう数が増えるほど確信を強めていく感覚でいいです。

見つけた情報は、決まった手順で整理していくと計算ミスを防げます。順番を一緒に確認しましょう。

まず①投資額と、その投資がいつ行われるのかという投資時期を把握します。ここが土台になります。

そこがポイントで、投資が複数回に分かれていたり、将来のある時点で行われる場合は、投資額そのものも現在価値に割り引く必要があります。

そこを見落とすと計算が丸ごとズレるので、要注意ポイントです。次に②各期の営業キャッシュフローを、税引前利益かける1マイナス税率、プラス非現金支出費用という式で算出します。

そして③各期のキャッシュフローを資本コストで割り引いて、現在価値の合計を求める。最後に④その合計から投資額を差し引いて、正味現在価値を算出します。

いい感覚です。まさにその考え方を、各期のキャッシュフローに対して機械的にやっているだけなんです。

もう一つ忘れやすいのが、設備を耐用年数経過後に売却する場合です。その売却価額は、最終期のキャッシュインとして加える必要があります。

この①から④までの順番を毎回同じ形でメモに残しておくと、途中で何を計算しているか見失いにくくなります。

整理ができたら、いよいよ解答への落とし込みです。判断のルール自体はシンプルです。

そうです。正であれば投資を実行すべき、負であれば実行すべきでない、と判断します。

その場合は、まず正味現在価値が正であることを前提にしたうえで、その値が最大になる案を選択します。

記述問題では、「正味現在価値が正、または負であるため、投資を実行する、または実行しないべきである」という型に、実際に算出した具体的な数値を添えて解答を組み立てます。

そして計算過程を書かせる問題では、損益計算・キャッシュフロー計算・現在価値計算を、表形式で段階的に整理して書くと、途中の過程でも部分点を取りやすくなります。

特に部分点狙いのときほど、結論だけをぽんと書くのではなく、この段階的な整理を答案に残しておくことが効いてきます。

ここまでの流れを踏まえて、混同・誤答しやすいポイントも押さえておきましょう。

一つ目は、非現金支出費用、つまり減価償却費や売却損益を、計算に含め忘れることです。

逆に、現金支出を伴う費用まで足し戻してしまう、という反対方向の誤りも起きます。どちらの方向にもズレうる、という点に注意してください。

もう一つは、複数の投資案を比較する場面です。耐用年数や投資額が異なる案同士を、そのまま単純に比較してしまう誤りです。

そこで必要になるのが、プロジェクト期間終了時点における設備の残存価値を、売却したものとみなして投資額に戻し入れる、という調整です。

そうです。この調整を忘れると、条件の違う案を不公平に比較して、誤った結論を出してしまいます。

では最後に、本番でこの論点を使うときのチェックポイントをまとめておきましょう。

一つ、設備投資や新規事業の記述、具体的な数値、資本コストの数表、売却の記述を見たら、正味現在価値法を疑うこと。

三つ、非現金支出費用の計上漏れと足し戻しの誤り、両方向のミスに気をつけること。

これができれば、知識はあるのに使えない、という状態からは確実に抜け出せます。

着眼点や計算の組み立て方が指標ごとに違うので、混同しないよう意識だけしておいてください。今日扱ったのは、あくまで正味現在価値法の使い方です。

その気づき方と整理の手順を、ぜひ過去問演習で実際に手を動かして確認してみてください。

それがいちばんの近道です。着眼点、整理の手順、判断のルール、この三つがセットで出てくるようになれば、本番で迷う時間がぐっと減ります。