マンデル・フレミングモデルの政策効果

何兆円も使った公共事業が、効果ゼロになる？

「政府が景気を良くしようと何兆円もの税金を公共事業に注いだのに、経済への効果が真のゼロになってしまう。そんな信じられない現象が、ある条件のもとでは数学的に証明されてしまうんです」。動画は、こんな驚きの問いかけから始まります。今回の主役は、IS-LM分析に国際収支のBP曲線を加えた分析、いわゆるマンデル・フレミングモデルです。

動画によると、試験で最もよく問われる核心部分は、完全資本移動を前提にしたとき、財政政策と金融政策がそれぞれ効果を持つのか持たないのか、という一点です。ただし結論だけを丸暗記すると、本番で「あれ、どっちだっけ」と頭が真っ白になりがちです。そこで動画は、暗記を捨てて、原因から結果へとつながる「経済のドミノ倒し」を追いかけます。

まず舞台設定です。動画では、日本と米国の取引だけを考え、国内の通貨を円、海外の通貨をドルとします。そして国境を越えた資金の移動に何の制限もない完全資本移動の世界を想定します。この設定のもとで、お金の流れを追跡していきます。

（補足：動画にはグラフの説明はありません。完全資本移動のとき、BP曲線は世界の利子率の高さで水平になる、というのが標準的な描き方です。国内の利子率が世界より高ければ資金が流れ込み、低ければ流れ出るので、国内の利子率は世界の水準にそろおうとします。以下のドミノ倒しは、その途中経過を言葉で追ったものと考えると整理しやすくなります。）

なお、動画が分けて考えるのは次の2軸です。

• 為替相場制度：変動相場か、固定相場か。
• 政策：拡張的な財政政策か、拡張的な金融政策か。

つまり4つのシナリオを順に見ていくことになります。

変動相場で財政政策：アクセルを踏むと窓が開く

最初は、為替が市場の需要と供給で自由に動く変動相場です。政府が新幹線をどんどん通すような大型の公共事業を行い、拡張的な財政政策をとったとします。

流れをことばで追うと、次のとおりです。

• 政府支出が増えてIS曲線が右にシフトし、均衡国民所得がYからY1に増えます。
• 所得が増えると、同時に利子率が上昇します。
• 世界の投資家は少しでも高い利回りを求めているので、金利の高い日本の金融商品を買おうとして、海外から資金が流入します。
• ドルを売って円を買う動きが強まり、円が買われて円高になります。
• 円高で日本の製品は海外で割高になり輸出が減り、安い海外製品が入ってきて輸入が増えます。
• その結果、せっかく右に動いたISが左にシフトし、所得はY1からY2へ減り始めます。

この動きは、為替の波が落ち着くまで、つまりISが完全に元の位置に戻るまで続きます。動画は、何兆円もの効果が完全に打ち消され、財政政策の効果はなくなると結論づけます。

変動相場で金融政策：円安が追い風になる

では、同じ変動相場で中央銀行が動いたらどうなるでしょうか。今度は拡張的な金融政策で、市場に出回るお金の量を増やします。

ここまでは財政政策と似ていますが、決定的に違うのは利子率が低下することです。流れは次のとおりです。

• マネーサプライが増えてLM曲線が右にシフトし、均衡国民所得がYからY1に増えます。
• お金があふれて利子率が下がるので、日本は魅力が薄いと見なされ、投資家は金利の高い米国へ資金を移します。つまり海外へ資金が流出します。
• 円を売ってドルを買う動きが強まり、円安になります。
• 円安で日本の製品は海外で安く売れ、輸出が増えて輸入が減るので、IS曲線が右にシフトします。
• 所得はY1からY2へ、さらに増加します。

金融政策で最初に所得が増え、そこから引き起こされた円安が、ISをもう一段押し上げます。聞き手は、これをアクセルを踏んだら円安という強力なターボエンジンが作動するようなもの、と言い換え、講師も同意します。動画は金融政策は効果ありと結論づけ、為替の動きが財政政策にはマイナス、金融政策には追い風になる、という対比を強調しています。

（補足：動画の流れでは、LMがシフトした直後に利子率が下がり、その後に為替を通じてISが動く、という順で語られています。これは、調整の道筋を追うためのストーリーです。完全資本移動の最終的な均衡では、国内の利子率は世界の利子率にそろった水準に落ち着きます。結論の「効果あり・なし」は、最終的な所得がどうなるかで見ます。）

固定相場で財政政策：為替介入が追い風になる

聞き手が、ここからが本題だと言い、動画は固定相場へ進みます。もし為替レートを絶対に動かしてはいけない固定相場だったらどうなるでしょうか。動画では、たとえば1ドル100円の水準から決して動かさない世界を想定します。その力技を担うのが中央銀行で、市場の波に逆らって自ら円とドルを売買する為替介入を余儀なくされます。動画はこれを、固定相場を分析する上での最大の鍵だとしています。

まず政府が拡張的な財政政策を行った場合です。

• IS曲線が右にシフトし、所得が増えて利子率が上昇します。
• 高い利子を求めて海外から資金が流入し、円が買われるので円高圧力がかかります。
• しかし円高になってはいけないので、中央銀行は市場に円を供給して価値の上昇を抑えます。具体的には、手持ちの円を売ってドルを買う円売りドル買いの介入を行います。
• 市場に円がばらまかれるのでマネーサプライが増加し、LM曲線が右にシフトします。
• 所得はY1からY2へ、さらに増加します。

円高を防ぐために円をばらまいた行動が、意図せず追加の金融緩和と同じ効果を生んだ、というわけです。聞き手は、政府の財政政策に中央銀行の為替介入というガソリンが注がれる、と言い換え、講師も「その見立ての通りです」と応じます。変動相場のときは為替のせいで台無しになった財政政策が、固定相場では中央銀行の介入を巻き込んで相乗効果を生み、効果ありになります。

固定相場で金融政策：自分で自分の効果を消す

最後に、固定相場のまま中央銀行が拡張的な金融政策を行った場合です。

• マネーサプライが増えてLM曲線が右にシフトし、所得が増えて利子率が低下します。
• 資金が海外へ流出し、円が売られるので円安圧力がかかります。
• 円安を防ぐには、売られている円を買い支えなければなりません。中央銀行は円買いドル売りの介入を行い、市場から円を吸い取ります。
• マネーサプライが減少するので、右に動かしたLM曲線が左へシフトし、所得はY1からYへ戻ります。
• 最終的にLM曲線は元の位置に戻ります。

中央銀行は景気を良くしようとお金を増やしたのに、そのせいで起きた為替の動きを抑えるために、自分でそのお金を回収しなければなりません。講師は、小麦粉（マネーサプライ）を足したそばから慌ててすくい出していて、ケーキの大きさが全く変わらない状態にたとえ、聞き手は、アクセルをベタ踏みしながらサイドブレーキを全力で引いている状態だと言い換えます。動画は金融政策の効果はなくなると結論づけます。

（補足：ここでの為替介入は、増減したマネーサプライをそのまま放置する、つまり不胎化しない介入を前提にしていると読めます。動画はこの前提を明言していません。また、固定相場で中央銀行が金融政策の独立性を失うという話は、「自由な資本移動」「為替相場の安定」「金融政策の独立性」の3つを同時には実現できないという、国際金融のトリレンマとして紹介されることがあります。これも動画には出てきない言い方です。）

補足：数値例で確かめる

（補足：ここは動画にはない、確認用の設例です。単位は省略し、次のように置きます。計算は検算済みです。）

• 消費 C＝0.6Y（消費性向0.6）、純輸出は為替の影響を除くと 40－0.1Y
• IS：Y＝0.6Y＋180＋政府支出G－20i＋純輸出、最初は G＝100
• LM：マネーサプライ＝0.5Y－10i、世界の利子率 i*＝2
• 最初の均衡は Y＝560（マネーサプライは260）

これに、4つのシナリオを当てはめます。完全資本移動なので、どの場合も最終的に i＝2です。

場合	変化	最終的な所得Y
変動相場・G を50増やす	LM は動かない	560のまま（変化なし）
変動相場・マネーサプライを30増やす	LM が右へ	620（60増加）
固定相場・G を50増やす	介入でマネー50増加	660（100増加）
固定相場・マネーサプライを30増やす	介入で元に戻る	560のまま（変化なし）

変動相場で財政政策を50増やしても、Yが560のままなら、消費や投資は変わらないので、純輸出（為替の影響込み）が50減って、ちょうど打ち消している計算になります。固定相場で財政政策を行うと、IS曲線上で所得は660になり、それを支えるためにマネーサプライが50増えます。数字で見ると、動画のドミノの意味がよくわかります。

結論の整理：表と、暗記しないコツ

動画の結論を、完全資本移動を前提に表にまとめると次のとおりです。

相場制度	財政政策	金融政策
変動相場	効果なし	効果あり
固定相場	効果あり	効果なし

動画は、この「変動相場では金融政策が効き、固定相場では財政政策が効く」という対称性が、今日の最大の結論だとします。ただし、試験本番に向けて最も強調したいのは、この文字列を丸暗記しないことです。本番のプレッシャーの中では、単なる記憶は簡単に裏切ります。

つまり、見る順番は次の3ステップです。

• 財政政策なら利子率が上がり、金融政策なら利子率が下がる。
• 資金が流入するか流出するかを考え、円高圧力か円安圧力かを決める。
• 変動相場なら輸出入の変化で、固定相場なら中央銀行の介入によるマネーサプライの変化で、IS・LMがどう動くかを見る。

現実の円安とモデルを重ねてみる

動画の最後には、宿題のような問いかけがあります。いまの日本は変動相場制です。そして近年、歴史的な円安が連日ニュースになっています。今日学んだ理論の通りなら、変動相場での円安は輸出を押し上げ、日本経済に強力な追い風を吹かせるはずです。しかし、そのような効果が今の日本経済に本当に起きているでしょうか。動画は、現実の経済はモデル通りには動かず、複雑な要因が絡み合っていると述べ、次に日銀の金融政策のニュースを見たときに、今日のドミノ倒しを現実に当てはめて、何が違うのかを想像してみるよう勧めています。

（補足：動画は、モデルと現実が食い違う理由を具体的には挙げていません。マンデル・フレミングモデルは、資金移動が完全で、物価が動かないなど、かなり単純化した前提で作られたモデルです。完全資本移動でなければ、結果は同じにならないとされています。どの要因がどの程度影響するかは、資料により異なります。試験では、まず前提つきの結論を確実に押さえることが大切です。）

まとめ

以上が、マンデル・フレミングモデルの政策効果です。結論の表を覚えるだけでなく、動画のように「原因があって結果がある」という道筋を一度自分で描いておくと、本番でも落ち着いて解けるはずです。ぜひ動画を何度か聞き直して、ドミノ倒しを頭の中で再生してみてください。